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增强管水管有望进入高速发展阶段

大口径HDPE 管龙头,开启“质优价优”盈利新模式。纳川股份在3家主要生产HDPE 缠绕增强管的企业中处于绝对领先地位。公司产品定位于大口径埋地排水管这一高端市场,开启了“质优腰带价优”的盈利新模式,毛利率高达50%。

一号文加速行业发展,公司产能有望五年十倍。中央一号文件强调要加强城市防洪排涝工程建设,“十二五”期间,中央财政将安排专项资金支持城市排水管建设,分地区补助40%、60%和80%,同时环保部也将污水处理作为首要任务,埋地排水管有望进入高速发展阶段。预计至2015年,我国大口径塑料埋地排水管用量约为100万吨。根据公司的产能规划及超募资金预测,公司2013年产能将达5.15万吨,2015年有望超10万吨,市场占有率达10%以上。

以合作建立行业壁垒,技术优势确保领先地位。目前公司已与中石化北京工程公司、上海市政设计院、中核总等20余家国内着名的设计院建立了良好的技术合作关系,并获得相应的认可与准入资格,对后进入者形成了较高的行业壁垒。公司是能自主购建HDPE 缠绕增强管完整生产线的唯一厂商,且设备投入成本仅为进口设备的1/3,有力地确保公司的领先地位。流苏

在打造特点产业基地方面加速全国战略布局,BT 冲孔网模式开拓蓝海市场。公司打孔机募投项目新增产能14400吨,预计年内达产,将有望缓解此前供不应求的状态,快速提高市场占有率。从全国战略布局来看,我们预计公司将加快在西南、西北等地投放新产能。公司目前资金充裕,有望适当加大BT得到了广泛的应用 规模以促进管材销售。“十二五”期间,预计我国城市污水管投资将达3850亿,公司市场空间广阔。

高成长可期,估值较低,首次给予“买入”评级。预计公司年EPS 为1/1.7/2.58元(不含BT 投资收益),年均复合增速达61.3%,PEG 仅为0.45,低于创业板供货方及时到定货方服务0.59的平均水平,具有明显较高的安全边际。考虑公司成长性突出,我们认为可以给予公司12年22倍PE,对应目标价37.4元,距目前股价有35%的上涨空间,首次给予“买入”评级。